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宏观市场 | 利率由降转升需要哪些条件
宏观市场 | 利率由降转升需要哪些条件
8月前
利率,拐点
随着国债利率屡创新低,市场对于中长期内利率趋势性下行的预期愈发一致。波浪式复苏之下,利率下行的总体趋势还将延续,但长期来看,有必要分析利率由降转升所需的条件,为监测利率风险提供参考。
海外经验显示,从债务周期看,私人部门恢复加杠杆是利率中枢重新抬升的必要前提。当偿债比率降至前高的70%左右时,或意味着偿债压力回落至相对健康的水平。从房地产周期看,房价企稳是利率回升的必要不充分条件。房价企稳有助于修复私人部门资产负债表,但若私人部门加杠杆的意愿没有恢复,房价企稳后利率可能温和回升或继续下行。从产能周期看,利率可能随产能周期而起落。美国方面,私人部门的非住宅投资与设备投资同比均与10年国债利率呈现出正向的关联。日本方面,新冠疫情之后,日本企业的在建工程规模快速上升,2023年末制造业在建工程规模已经超过90年代初泡沫时期的水平,表明日本的新一轮产能周期可能已经开启,进而带动日本长债利率反弹。此外,地缘政治风险及其引发的供应链问题、汇率波动等也可能带动物价和利率出现超预期的抬升。
就我国而言,私人部门偿债负担依然较高,但受提前还贷等影响,近年来居民偿债负担有所回落,居民按揭贷款偿债率自2020年6月最高值的33.3%回落至2023年12月的26.7%。房地产周期与产能周期仍在调整的过程之中。改革开放以来,我国每一轮产能周期的开启都伴随着强有力的改革政策。因此,我们可以结合产能利用率与重要经济政策的变化,监测新一轮产能周期到来的时点。
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来源:兴业研究宏观
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