宏观市场 | 旅游回暖与金价大涨提振CPI读数——评2024年4月物价数据

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7月前

CPI，PPI

4月CPI同比0.3%，前值0.1%，高于市场预期的0.2%，旅游服务回暖叠加金价大涨提振CPI读数。分项来看，食品中主要分项价格继续季节性回落，但跌幅显著收窄，市场供应总体充足为主要原因。非食品方面，汽油价格跟随原油价格反弹，交通工具价格环比继续下跌，汽车行业激烈竞争态势延续。服务业价格环比略强于季节性规律，旅游价格受小长假影响温和回升，金价大幅上涨提振相关饰品价格。往后看，未来CPI同比读数或呈现低位波动，而后温和上升的态势。

4月PPI同比录得-2.5%，较前月上升0.3个百分点；PPI环比由-0.1%下降至-0.2%。工业品价格方面，主要商品价格持续分化，有色金属价格涨幅明显。黑色系商品上游亦出现分化，原油因地缘紧张局势缓解逐渐回归基本面。往后看，原油供给增加与下游炼油利润低迷共同驱动油价短期向下修正。

事件：

2024年4月CPI同比0.3%，前值0.1%，市场预期0.2%。PPI同比-2.5%，前值-2.8%，市场预期-2.3%。

点评：

4月CPI同比略高于预期，旅游服务回暖叠加金价大涨提振CPI读数。PPI环比小幅下降，同比因基数原因小幅上升，有色金属价格表现强势，国内定价商品出现分化。

一、CPI：旅游回暖与金价大涨

4月CPI同比录得0.3%，较前月上升0.2个百分点，高于市场预期。旅游服务回暖叠加金价大涨提振CPI读数。CPI环比由-1.0%上升至0.1%，其中食品价格环比由-3.2%上升至-2.7%，消费品价格环比由-0.9%上升至持平，服务价格环比由-1.1%上升至0.8%。核心CPI环比由-0.6%上升至0.2%，同比由0.6%上升至0.7%。

1.1 食品价格小幅回落

4月食品各分项受到季节性因素影响继续回落，但幅度显著收窄。4月CPI食品烟酒项环比由-2.2%上升至-0.7%，同比则持平于上月的-2.7%。市场供应较为充足，鲜菜、虾蟹类、牛肉、鸡蛋和鲜果价格分别下降3.7%、2.8%、2.7%、2.3%和2.0%。往后看，生猪价格有望在下半年旺季迎来回暖，当前仔猪价格与生猪的背离进一步加剧，生猪养殖商继续抢跑旺季价格回暖的预期。

1.2 交通工具与燃料价格出现分化

非食品方面，交通工具与其燃料价格环比出现分化。4月CPI交通通信项环比由-1.4%上升至1.0%，其中交通工具用燃料项CPI环比由1.1%上升至2.9%，而交通工具价格持续下行，环比自-0.7%上升至-0.6%。往后看汽车行业产能过剩仍有待化解，国际贸易环境也是影响未来交通工具价格走势的重要因素。

服务业方面，4月服务业价格环比略强于季节性规律，或部分受益于3月价格的较深回调。服务价格4月环比由-1.1%反弹至0.3%，而受小长假期间出行增多影响，飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格环比均由降转涨，涨幅分别为15.3%、9.0%、4.0%和2.7%，整体旅游价格环比由-14.2%上升至2.7%。此外受国际金价大幅上涨影响，国内金饰品价格上涨8.7%，带动其他用品与服务环比大涨2.0%。

后市来看，整体CPI同比仍处于温和回升阶段。食品价格方面，生猪养殖行业去产能进入深水区，随着产能去化时间的增加，生猪行业的供需格局有望出现改善，目前维持2024年猪肉价格保持震荡上升格局的判断。原油方面，参考兴业研究外汇商品团队的观点，4月初的地缘政治紧张透支了基本面能支撑的涨幅，后续油价需要向下修正来缓解全球炼油利润的低迷。

二、PPI：有色金属涨幅明显

工业品价格方面，主要商品价格继续呈现分化，有色金属价格涨幅明显，国内商品相对较弱。4月PPI同比录得-2.5%，较前月上升0.3个百分点；PPI环比由-0.1%下降至-0.2%。4月份主要工业品价格持续分化，黑色系商品内部亦现分化，焦煤、铁矿、螺纹钢分别环比-2.4%、4.9%与-0.7%。有色金属表现较强，铜、铝分别环比9.3%与12.4%。原油价格受中东地缘紧张局势影响，虽然高位回落，但当月环比4.9%。4月PPI的环比下行主要受国内部分行业需求阶段性回落影响。

2.1 建材有色：分化加剧

4月黑色系上游价格出现分化，下游产品相对平稳，但PPI相关科目滞后反应此前的整体价格下行。PPI中黑色金属采选项环比自-2.5%下降至-5.8%，黑色金属加工项环比自-1.2%下降至-2.5%。钢厂盘面利润前高后低，4月初发改委、工信部就2024年粗钢产量调控工作进行研究部署，部分钢厂或存在抢跑行为。非金属矿方面，PPI中非金属矿物制品环比自-0.5%下降至-1.0%，水泥与玻璃价格因相对需求较弱低位震荡。

有色方面，4月PPI有色金属相关科目环比有所走强。PPI中有色采选分项环比自0.4%大幅上升至3.4%，有色冶炼分项环比自0.6%上升至3.2%。

2.2 能源价格：PPI相关科目跟随国际油价持续走高

4月国际能源价格前高后低，PPI原油相关科目环比继续上涨。PPI油气开采项环比自1.1%上升至3.4%，PPI石油加工项环比自0.2%上升至1.0%。随着中东地缘政治事件的缓解，4月国际能源价格逐渐回顾基本面。根据兴业研究外汇商品部的研究，4月EIA上调了2024年美国原油产量增速，此外美国对伊朗的制裁实际落地将在美国大选后到来，鉴于美国对美国国内通胀的担忧立即实施制裁的可能性较低，叠加炼油利润低迷，油价短期或面临压制。

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来源：兴业研究宏观

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