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宏观市场 | “挤出”套利——评2024年4月金融数据
宏观市场 | “挤出”套利——评2024年4月金融数据
7月前
社融，新增人民币贷款，M1，M2
4月新增社会融资规模-1987亿元，同比少增1.42万亿，是自2006年以来首次新增规模录得负值，社融增速下行0.4个百分点至8.3%。政府债券方面，受国债到期量较大以及地方政府债发行速度较慢影响，4月政府债券自2018年以来首次录得负值，规模继续同比少增。表外融资方面，由于票据贴现规模较大，4月新增未贴现票据规模同比大幅少增，也对社融规模形成拖累。
信贷方面，4月新增信贷规模同比少增，其中票据融资同比多增，存在票据冲量现象，实体融资需求仍然偏弱。4月各期限居民、企业贷款均呈同比少增。从居民贷款来看，居民购房需求较弱仍是拖累居民信贷投放的主要原因。从企业贷款来看，一方面，建筑业开工放缓拖累企业融资需求。另一方面，停止“手工补息”后，企业为套利而进行的融资也可能减少，进而导致企业融资需求进一步下降。
4月M1、M2继续回落，M1同比转负。从M1来看，一方面，M1受新房销售疲弱拖累下行；另一方面，停止“手工补息”后，部分活期企业存款转而配置其他金融资产，进一步对M1增长形成压力。从M2来看，在防范资金空转，套利渠道压缩的政策导向下，此前套利沉淀的存款资金减少，M2下行。各部门新增人民币存款增速均较上月下行，其中，4月企业存款同比增速转负，继续创2012年以来的新低。下一步，政策当局可能继续通过强化存款监管或者引导存款利率下调等方式降低融资成本，提高资金使用效率的同时提振融资需求。
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来源：兴业研究宏观
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