宏观市场 | 防空转，提效率——货币政策执行报告解读

5月10日，央行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称“《报告》”）。

《报告》认为，全球经济复苏分化，通胀回落速度可能不及预期，美联储降息时点可能延后；经济延续回升向好态势的有利条件较多，物价将保持温和回升态势，物价处于低位的根本原因不是货币供给不够。

信贷方面，《报告》提出，信贷要与有效融资需求相适配，转变片面追求规模的思维。对于重点领域，“五篇大文章”等重点信贷投放领域可能加强考核评估；对于低效投放，要密切关注资金沉淀空转，提高资金使用效率。

房地产方面，《报告》提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。对于存量的房产消化以及增量的保障房建设和城中村改造等领域，落实已有的结构性货币政策工具，可能推出其他定向支持的货币政策、加大资金保障。在个人房地产信贷政策方面，未来或进一步下调公积金贷款利率；通过下调存款利率，带动5年期LPR下调。

利率方面，《报告》指出“发挥中央银行政策利率引导作用”，“防范高息揽储行为”，长期国债收益率未来将和经济向好态势更匹配。4月政治局会议提及准备金工具，而考虑到防止空转、市场利率明显低于MLF利率的背景，短期内降准落地必要性不高；未来还可以通过规范协定存款的起存标准等方式来降低存款平均付息利率；同时，银行存款利率仍有进一步下调的空间，包括下调存款挂牌利率、下调存款利率上限等。《报告》认为，随着宏观因素的改善、政府债供给加快，债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。

2024年3月末，一般贷款利率、个人住房贷款利率较上年末下行，受年初票据利率上行影响，贷款加权平均利率较上年末上升。2024年3月末，贷款加权平均利率、一般贷款利率与个人住房贷款利率分别为3.99%、4.27%和3.69%，其中，一般贷款加权平均利率、个人住房贷款利率较2023年12月末分别下降8bp、下降28bp，贷款加权平均利率较2023年12月末上升16bp。

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