最航运 | 深入解读马士基对集运市场的最新推演与展望

1/ 我是最航运丹尼斯，续 2024年07月11日推送 美线阶段拐点，欧线僵持趋顶 精准预言欧线趋势到顶然后僵持微跌走出圆弧顶，然后 2024年08月01日推送 欧线美线最新分析 中提醒美线欧线在8月中旬将走出不同节奏，美线联盟船公司尝试挺价止跌。欧线则会出现较大松动，这将主要开始反映在8月9日的SCFI和8月19日的SCFIS。然后，9月运力仍受限以及十一国庆黄金周前的货物提前挤运会仍有较高运价水平的支撑。10月1日后的走势不做预测，因为无法判断9月30号即将到期的美东美湾码头工会劳资谈判的结果。

2/ 昨天8月7日马士基在发布第二季度业绩的时候，同时对欧线现货运价做了推演更新如下，最航运视频号昨天做了第一时间的推送解读。很多人可能没注意到，所以不仅要关注最航运公众号，也要关注最航运视频号！公众号一天只能发一篇，视频号理论上可以无限发更为及时。注：马士基这里的运价推演已经考虑了2024年全年无法复航红海航线这一假设，然后没有考虑美东码头工人可能罢工的这个X因素。

马士基现在的观点与最航运2024年初的观点一致，今年无法复航红海航线，供应链中断、市场需求强劲以及港口拥堵维持了运价高位。然而，随着拥堵的缓解和新运力的持续增加（每季度增长2-3%）以及旺季走过中段如最航运7月初的提醒美线拐点欧线运价趋顶后回落。欧线现在的博弈焦点是下行的斜率（在不考虑美东码头工人劳资谈判这个X因素下），我在公号和最航运知识星球也分享了历年数据，让一部分人先看到行业未来。马士基昨天也做了欧线运价推演的更新，绿色虚线为推演的上端，红色虚线为推演的下端，仅供粗略参考。
后续最航运会对马士基的财报做进一步的解读今天只有时间写一部分以及日后更精细化的跟踪预测。注意马士基的推演也好，我分享的历史数据也好都是现货运价，futures的波动会更大。

3/ 昨天听了马士基第二季度业绩报告的在线直播，今天先发一部分Q&A内容。

早在 2024年08月02日 最航运 | 马士基再次提高全年业绩预期但第二季度弱于同行！时我就写马士基的第二季度是弱于同行其它船公司的，8月7日的数据显示马士基报告第二季度收入为128亿美元，同比增长仅1.7%。尽管有积极的潜在需求基础，但在利息、税项、折旧和摊销前的利润（EBITDA）暴跌26%至21亿美元，利息和税前利润（EBIT）下降40%至9.63亿美元，净利润为8.33亿美元，下降44%。此外，马士基第二季度的可用运力容量增加了3.4%，达到428万标准箱，船舶利用率为97%。第二季度的货量同比增长近7%，达到310万标准箱；平均费率每标准箱2499美元，同比增长2.3%，环比增长5.5%

尽管如此，马士基高管在与分析师的中期业绩电话会议中对第二季度的收益表示满意，坚称合同定价的滞后已确保了2024年下半年的盈利。"在第二季度，平均费率环比增长了5.5%，" 首席财务官Patrick Jany说。"我们的合同业务意味着我们的合同费率的环比发展滞后于任何现货费率的发展，但将迎头赶上，并在第三季度产生重大影响。"第三季度将是今年的高峰，从第二季度增加的合同费率和合同与现货相比更长的运输时间和延误的收入确认效应中积累动力，将盈利能力推向第三季度，"Jany补充说。

4/ 红海危机供应链中断“根深蒂固”，货物增量主要来源欧洲以及新兴市场。
尽管马士基未对今年第四季度进行明确展望，但该船公司认为红海的中断现状已经“根深蒂固”，且在今年剩余时间内不会有明显变化。这一现实促使其大幅上调了全年利润预测。

马士基首席执行官Vincent clerc表示。“目前，我们观察到客户采购订单在第三季度仍保持强劲，而第四季度则有正常的季节性减少，但不会有更多显著变化” 他补充道“增量来源主要是欧洲、新兴市场、拉丁美洲、非洲和印度的进口量正在显著增长。” 北美市场实际上相对稳定，可能会有一些提前进口，源于对明年关税的担忧或对[美国东海岸和墨西哥湾沿岸]罢工可能造成延误的恐惧，但这些担忧尚未达到需要引起重大关注的程度。”  “自俄乌战争以来，市场上有两个主要趋势。一方面，市场曾预期欧洲可能会陷入严重衰退，许多客户因此推迟订单，并尽可能降低库存，预计需求会大幅下降。然而，迄今为止，欧洲消费者的表现优于预期，导致欧洲市场出现周期性的库存补充，并且运输量也在调整以适应欧洲的潜在需求。这就是我们目前看到的情况。”

5/ 分业务板块来看，尽管马士基海运部门的货量和费率有所提升，但这并未能阻止其第二季度收入同比下降3.8%，降至83亿美元。该部门的EBITDA同比下滑了38%，降至14亿美元，而EBIT更是大幅下降了61%，降至4.7亿美元。

物流和服务部门是马士基综合物流战略的核心支撑。尽管马士基CEO在第二季度提升该部门盈利能力方面取得了一定的进展，但他坦言：“我们还没有达到我们想要到达的地方。”第二季度，该部门的收入同比增长了7.3%，达到36亿美元，EBITDA增长了12%，达到3.48亿美元，EBIT增长了9.6%，达到1.26亿美元，EBIT利润率为3.5%。

马士基CEO进一步强调：“我们取得了进展，但在取得进展的同时，我们还没有达到我们需要到达的地方。我们需要在接下来的季度保持这种势头。首先，我们要进一步提升我们的地面货运能力，这涉及到我们的中程运输和最后一英里业务。其次，我们要提高物流资产的利用率，在这方面我们还有待加强。”

6/ 马士基还宣布签订了新造船订单和双燃料船舶的定期租船合同，这些船舶的总容量为80万标准箱，作为船队更新计划的一部分。这些船舶将替代预计在2026年至2030年间每年将离开马士基船队的16万标准箱的容量。"我们的船队更新计划对于保持我们海运业务的竞争优势至关重要，并且是使我们的运营脱碳的基石，"马士基首席运营官Rabab Boulos在周三的声明中说。"由于造船厂的订单簿迅速填满，船舶交付的前置时间显著增加，我们决定下订单和租船合同，总计80万标准箱的双燃料船舶，这确保了2026-2030年我们网络所需的稳定容量流，同时构建了一个有竞争力的工具箱，"。也就是说，马士基正在重新承诺不参与船队扩张的“军备竞赛”，将保持一支规模在430万标准箱左右的船队。马士基将把这批新船的投入使用与那些经济寿命即将结束的船舶的报废同步进行。因此，这种订单不会以任何方式、形态或形式对整个行业的过剩产能做出“贡献”。

7/ 最后关于美东码头劳资谈判这个X因素，马士基CEO在我听的第二季度财报电话会议中淡化了美东美湾沿岸港口关闭的担忧（这里有一个颇有意味的博弈逻辑可见前文），但也同时表示如果罢工将产生重大影响。Vincent表示“我认为发生强烈行业行动的可能性，比如罢工，可能性非常小，”。“我们预计，当合同在9月份到期时，可能会有一些合同延期，因为仍有许多需要协商的事情，但我希望在我们[看到罢工]之前，我们能与ILA达成一致，”  马士基CEO补充说如果罢工将会带来严重后果。“如果发生罢工，其影响可能会相当大，就其会造成的拥堵而言，以及突然造成的延误和运力吸收，将成为一个在繁忙航路上的大瓶颈，”。 国际码头工人协会（ILA）与美国海事联盟（USMX）之间的现有合同将于9月30日到期。如果届时没有达成新协议，ILA领导层已经誓言10月1日就进行罢工没有延期。关注此X因素的读者可温故之前推送或者以下二个短视频。

8/ 免责声明 —— 本文内容不构成任何形式的投资建议或意见。在金融市场的波动中，期货和现货市场的节奏往往并不同步，这一点需要投资者特别注意。我们提醒读者，在做出任何投资决策之前，应充分考虑市场动态、个人风险承受能力以及投资目标，必要时应寻求专业财务顾问的意见。请注意，市场环境的复杂性和不确定性要求投资者保持谨慎，并根据自身情况做出明智的投资选择。我们鼓励投资者进行深入研究，以确保投资决策的合理性和适宜性。

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今天到此，明天再见
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