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固定收益 | 4季度固收+基金偏好平衡型转债——转债市场观察
固定收益 | 4季度固收+基金偏好平衡型转债——转债市场观察
9月前
基金持仓，转债仓位
持仓市值方面，在4季度转债指数承压背景下，券商自营逆势增持转债，基金与保险机构转债持仓市值虽有下降，但下降幅度低于总市值下降斜率，近期保险资金持仓占比趋于稳定，而券商自营对于转债的持续加仓表明目前转债已进入筑底阶段。
转债配置比例方面，2023年4季度，基金可转债投资市值占债券投资市值比为1.97%，较2022年4季度末与2023年3季度末分别下滑0.85与0.13个百分点。主要原因是4季度基金延续3季度的投资策略，进一步加大利率债配置比例，基金持有国债市值占基金净值比为2.04%，占债券投资市值比为3.49%，分别较3季度末的1.60%与2.78%上升0.44与0.71个百分点。
转债仓位方面，固收+基金的转债仓位延续上行趋势，混合债券型二级基金、混合债券型一级基金、可转换债券型基金、灵活配置型基金和偏债混合型基金在2023年4季度末的转债仓位分别为20.48%、20.16%、87.63%、6.32%与11.86%，较3季度末分别上升1.06%、0.44%、1.21%、0.44%与1.02%。股票仓位方面，除灵活配置型基金的股票仓位提升外，其余固收+基金均减仓股票。可以看出，在权益调整阶段，转债资产的防御属性使转债较权益资产更受机构投资者青睐。
机构行为方面，转债基金股票仓位变动略领先于转债指数。2023年4季度权益仓位的下降或预示2024年1季度转债仓位亦有较大可能降低。在转债仓位下降的时期，市场转股溢价率一般面临压缩，需关注1季度转债转股溢价率亦面临压缩可能性。
持仓偏好方面，基金主要于2023Q4增持了价格处于110-130元、转股价值处于90-100元之间的平衡型转债，主要原因是，4季度权益资产继续探底，在正股调整阶段，平衡型转债兼具防御性与进攻弹性。
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来源：兴业研究宏观
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