宏观市场 | 食品涨油价跌，核心CPI相对平稳——评2023年12月物价数据

事件：

2023年12月CPI同比-0.3%，前值-0.5%，市场预期-0.3%。PPI同比-2.7%，前值-3.0%，市场预期-2.6%。

点评：

12月食品与原油价格表现出现分化，核心CPI环比反弹、同比持平。PPI环比则继续受到原油价格下行拖累，国内定价商品价格表现好于国际定价商品。

一、CPI：核心CPI表现平稳

12月CPI同比录得-0.3%，较前月上升0.2个百分点。CPI环比则由-0.5%上升至0.1%，其中食品价格环比由-0.9%上升至0.9%，消费品价格环比由-0.5%上升至0.1%，服务价格环比由-0.4%上升至0.1%。12月食品与原油价格表现出现分化，核心CPI环比由-0.3%上升至0.1%，同比持平于0.6%。

1.1 食品价格出现分化

12月食品各分项价格出现分化，部分商品价格出现季节性上涨。12月CPI食品烟酒项环比由-0.6%上升至0.6%。雨雪寒潮天气影响鲜活农产品生产储运，加之节前消费需求增加，鲜菜、鲜果及水产品价格环比分别上涨6.9%、1.7%和0.9%。随着气温降低，腌腊需求有所增加，但同时部分区域受猪瘟影响出栏量加大，猪价环比-1.0%。往后看，随着春节的临近，食品价格或出现季节性波动。

1.2交通工具燃料价格继续下跌

非食品方面，交通工具用燃料项继续下跌。12月CPI交通通信项环比由-1.4%上升至-1.2%，其中交通工具用燃料项CPI环比由-2.7%下降至-4.2%。交通工具CPI仍旧表现较弱，环比自-0.3%下降至-0.7%，年初至今累计环比已达到-5.4%，汽车行业或有产能过剩担忧，价格战或继续压制交通工具CPI的表现。

服务业方面，12月服务业价格环比整体表现平稳，主要分项与历史季节性相比差异不大。服务价格12月环比由-0.4%上升至0.1%。旅游服务方面，元旦假期出行、娱乐和家庭服务需求增加，交通工具租赁费、电影及演出票价格分别上涨4.7%和1.1%，飞机票价格由上月-12.4%转为0.4%；但家庭服务环比0.2%，低于2018年至2022年均值的0.5%。

后市来看，虽然整体物价或处于触底回升阶段，但春节错位或加剧短期CPI同比波动，不排除2024年1月份读数因基数原因降幅扩大。食品价格方面，近期非洲猪瘟或对市场产生扰动，仍需进一步观察，能繁母猪产能去化略有加速，目前维持猪肉价格保持震荡上升格局的判断。原油方面，参考兴业研究外汇商品团队的观点，油价在基本面弱势与地缘冲突频发的双重驱动下或将维持较高波动。

二、PPI：受原油价格影响继续下跌

工业品价格方面，主要商品价格出现较大分化，国内定价商品走势显著好于国际定价商品。12月PPI同比录得-2.7%，较前月上升0.3个百分点；PPI环比维持-0.3%。12月份主要工业品价格分化明显，黑色系商品价格在经上月大幅上涨后强势震荡，焦煤、铁矿、螺纹钢分别环比-0.8%、5.0%与1.3%。有色金属中铜、铝分别环比2.7%与-1.3%。原油价格受供给相对充足与需求季节性疲弱影响，环比-6.7%。12月PPI的环比下跌继续受到了原油价格下行的驱动。

2.1 建材有色：品种间出现分化

12月建材价格维持上游强于下游的特征，表明终端需求仍有待提振。PPI中黑色金属采选项环比自11月的1.8%上升至12月的3.2%，而黑色金属加工项自11月的1.1%下降至12月的0.8%。非金属矿方面，PPI中非金属矿物制品环比则11月的-0.1%上升至12月的0.1%，水泥与玻璃跟随上游出现涨价。

有色方面，12月PPI有色金属相关科目环比出现震荡态势。PPI中有色采选分项环比自11月的-0.5%上升至12月的0.1%，但有色冶炼分项环比11月的-0.1%下降至12月的-0.3%。

2.2 能源价格：国际油价出现回落

12月国际能源价格继续回落，PPI原油相关科目环比出现较大幅度下行。PPI油气开采项环比自11月的-2.8%下降至12月的-6.6%，PPI石油加工项环比自11月的-2.5%下降至12月的-3.0%。国际原油价格的持续下行继续压制本月PPI油气相关科目的读数表现。